我國上市公司現金股利分配水平對股價影響的實證研究.pdf

1、股利政策作為上市公司三大核心財務政策之一，一直是市場中投資者關注的對象，也是中西方學者多年來感興趣的研究領域。而所有的股利政策中，現金股利作為一種重要的股利支付形式，其合理的現金股利分配水平更能夠體現出上市公司股東至上管理理念，不僅可以激發股東的投資熱情，同時也可以激發管理層和控股股東的法治精神，在市場上為上市公司贏得更好的企業形象，更廣泛的融資及更多的發展機遇。但由于我國經濟結構的特殊性，雖然證券市場經過二十多年的高速發展積累了很多經

2、驗，但仍然不夠成熟，對股利政策尤其是現金股利政策沒有應有的重視，低派現甚至不派現的情況比較嚴重。這不僅給上市公司自身以及廣大投資者帶來了困擾，更阻礙了資本市場和宏觀經濟環境的發展?，F在，我們國家各方面的發展都進入了新常態，經濟發展進入中低速階段，其中股票市場對經濟的發展起著至關重要的作用，不可忽視。因此，在這種經濟大環境下，對上市公司現金股利政策加以研究并提出合理的建議，激發股票市場的活力使股市成為筑造中國夢的第一塊基石，符合中國現實的

3、需要。
　　本文基于股利相關論以滬深300上市公司2011—2013年有關數據為研究樣本，運用事件研究法和多元回歸分析，分別從短期和長期的角度對我國上市公司現金股利分配水平對股價的影響進行實證研究。結果發現，從短期來看，不同的現金股利支付水平會引起股價的不同程度波動，低支付水平的現金股利受到市場的冷落，高水平的現金股利造成市場股價異動明顯。但從總體來看，不同現金股利支付水平下的股價變動大體趨勢保持一致，股利預案公告日后的第一天市場

4、的超額收益率為負值且達到極小值，說明由于我國股票市場的非理性，現金股利形式的股利分配并不是特別受投資者喜愛；從長期來看，現金股利支付水平的高低并沒有對股價造成很大影響。與現金股利支付水平的高低相比，投資者更看重上市公司現金股利政策的穩定性。上市公司每年都能夠如期支付現金股利的行為，給投資者帶來較大的安全感和較高的忠誠度。除此以外，上市公司的規模和償債能力也會顯著影響到股價的波動。最后，根據實證研究的結果，為上市公司制定合理的現金股利分配