私募股權投資對公司盈利性和成長性影響的實證分析.pdf

1、隨著我國多層次資本市場體系的逐步完善，特別是新三板的逐漸成熟與火爆，注冊制的即將推出，私募股權投資對于提高直接融資比例，推動中小企業發展的作用愈發凸顯，主要表現在：解決公司的資金難題、作為投資者利用自身資源對公司業務產生協同作用、規范公司的管理運作降低公司的管理成本。私募股權投資對中小企業的影響究竟有多大及相關理論對中國市場是否使用成為了關注的焦點。國外的研究結果表明，私募股權投資機構的介入對被投企業成長性有實質性的影響，幫助被投企業規

2、范了企業的治理結構，提高企業的績效收入。但我國私募股權投資市場發展時間較短，相關政策法規、市場配套、資本市場不健全，國外的研究成果是否適用于我國的環境，值得深入研究。
　　本文以中國股市為例，選取2014年IPO重啟后上市的上市公司為樣本，運用差異分析和均值對比分析等計量經濟學方法，主要研究了四方面的內容：（對中國私募股權投資市場的特點進行深入剖析；分析有無私募股權投資對于公司盈利性和成長性的影響；分析首輪領投的私募股權機構的背景

3、（是否國有以及是否知名）對于公司的盈利性和成長性的影響；分析首輪投入特征（首輪投資所占股權比例和首輪投資時間距離公司IPO之間間隔）對于公司盈利性和成長性的影響。）
　　研究結果表明：
　　1.在收益性方面，沒有私募股權投資的企業要好于有私募股權投資的企業，其中每股收益指標在0.05的置信水平下差異顯著。在成長性方面有私募股權投資的企業好于沒有私募股權投資的企業，其中營業收入增長率在0.1顯著性水平下差異顯著。
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4、.在收益性和成長性方面，首輪投資機構具有國資背景的企業均好于首輪投資機構不具有國資背景的企業，其中凈資產收益率指標在0.05顯著性水平下差異顯著。
　　3.知名私募股權投資機構領投首輪的企業在凈資產收益率和總資產增長率方面表現較好，非知名私募股權投資機構領投首輪的企業在凈利潤增長率方面表現較好，其他指標二者差異不大，但所有指標差異均為通過顯著性檢驗。
　　4.首輪投資占股比例高的企業在盈利性方面表現較好，其中每股收益一項指標

5、在0.05顯著性水平下差異顯著。而首輪投資占股比例低的企業在成長性方面表現較好，但是均未通過差異顯著性檢驗。
　　5.首輪投資時間距離 IPO時間短的企業在盈利性和成長性方面均表現較好，并且凈資產收益率、總資產報酬率、凈利潤增長率三個指標在0.05的顯著性水平下差異顯著，每股收益指標在0.1的顯著性水平下差異顯著。
　　最后根據實證分析的結果，有針對性地私募股權投資機構以及中小企業提出對策和建議：
　?。?）對私募股權

6、投資機構的建議
　　經過20年的發展，中國私募股權投資已經逐步成熟，但是過于追求短期利益，投資階段靠后的情況仍然存在。從數據上看出，首輪投資距離IPO時間的平均時間為4.5年左右，而首輪投資時間距離IPO時間低于平均值的占比71.56％，說明中國私募股權投資仍需進一步階段前移，充分發揮私募股權投資幫助中小企業成長的作用。另一方面，在首輪投資占比方面，數據顯示首輪投資占比的平均比例為13.33%，占股比例低的企業成長性更好，而占股比

7、例高的企業盈利性較好，這也與市場對于盈利性好的企業更追捧有關，因此首輪投資占比不宜過高，這樣更有利于企業的長期發展。
　?。?）對中小企業的建議
　　從數據中看出，上市成功的企業中，63%都有私募股權投資的身影，而且具有私募股權投資機構的企業成長性更好，這說明在中國，私募股權投資對于中小企業發展的作用越來越大。此外，在挑選私募股權機構時，中小企業應該選擇能給自己帶來除了財務方面外其他資源的企業，如具有國資背景的私募股權能帶來