私募股權投資回報的影響因素研究——基于并購型退出模式的實證檢驗.pdf

1、伴隨著世界經濟的復蘇，私募股權投資活動在世界范圍內重新活躍起來，即將迎來其第四次繁榮期。而這一次，年輕的中國私募股權市場面臨著前所未有的發展機遇：新一輪國企混改、境內外并購浪潮、生物醫療和移動互聯網等新興投資領域的開發以及如火如荼進行著的金融市場改革。在新的發展階段，尤其是經歷了2012年IPO暫停后，我國私募股權退出渠道多元化趨勢明顯，尤其是通過并購方式退出的案例數迅速增加，占所有退出事件的比例大幅提升。
　　可見，并購退出交易

2、在私募股權投資活動中的地位日益凸顯，本文即在這一背景下專注于探究影響私募股權投資者通過并購方式退出時，影響其投資回報率的因素。
　　首先回顧了私募股權投資理論，對比了四種退出機制，總結了可能影響私募股權投資回報的因素；接著梳理了并購交易的相關文獻，歸納了并購交易中可能對并購定價產生影響的因素。然后在前人研究的基礎上，理論與實際相結合，綜合審視并購交易，分別從并購退出交易所涉及的收購方、標的方（被投資公司）以及私募股權投資機構這三個

3、主體出發尋找可能的影響因子，并據此選取相關變量構建多元回歸模型。
　　本文通過實證檢驗發現，財務狀況較好的收購方會在并購交易中支付較低的交易對價，但并不能左右私募股權投資者的退出回報；標的方企業估值倍數、成長性以及杠桿水平則會顯著影響私募股權的退出回報；而私募股權自身的特質，如經驗值、募集資金水平等也會對其退出回報率產生影響。
　　最后，本文結合實證研究的結果，就私募股權投資者如何在退出渠道多元化的趨勢和并購交易的浪潮中實現