私募股權投資企業的背景對目標企業的影響分析.pdf

1、私募股權投資業興起至今已有八十余年，在以美國為代表的發達資本市場上，私募股權投融資市場蓬勃發展，迅速成為企業的重要融資渠道之一。我國的私募股權投資業起步于上世紀80年代中期，但由于權、責、利的不明確以及監管措施的缺位等制度原因，直到1998年才真正發展起來。隨著政府陸續出臺一系列鼓勵高新技術企業及私募股權投資業發展的政策，一批由政府發起創辦的私募股權投資機構成為我國私募股權投融資市場中積極的參與者，形成了現階段我國私募股權市場的一大特色

2、。
　　 根據美國市場的發展經驗，隨著我國私募股權投融資市場的發展成熟，政府資本將逐步讓位于民間資本，那么現階段政府資本參與的目的除了在于實現投資收益外，還在于引導資本投資方向、培育私募股權投資業自身的發展。在這一指導原則下，政府背景私募股權投資機構與非政府背景私募股權投資機構的投資行為就會存在差異并進一步影響目標企業。
　　 本文在對現有理論和實證研究成果有了較為全面的把握的基礎上，選取2006～2009年間在我國A股

3、市場IPO時有私募股權投資背景的企業為樣本，試圖通過私募股權投資機構的政府背景這一因素，將私募股權投資機構和目標企業這兩大類研究視角結合起來，分析其內在聯系。本文首先通過設置配對樣本的方法，對有私募股權投資背景和非私募股權投資背景的企業的公司治理結構、財務績效等方面進行分析，從整體上考察PE/VC投資企業的現狀；其次，本文結合聯合投資理論，從投資方式、投資規模和聯合投資行為等方面對政府背景私募股權投資機構的投資行為進行了較為深入的分析，

4、以探討政府資本的介入是否產生了有效的投資引導作用。第三，本文對政府背景私募股權投資機構持股企業和非政府背景私募股權投資機構持股企業的公司治理結構、財務績效等方面進行分析，以考察不同背景私募股權投資企業對目標企業的影響。
　　 實證結果表明，近幾年來，得益于政府政策法規的大力支持，我國的PE/VC機構投資活躍，入股目標企業后，會通過享有董事會和監事會席位的形式，參與目標企業的經營決策，改善了目標企業的公司治理結構和股權結構，政府背