我國證券市場股票收益率影響因素研究.pdf

1、二十多年來，我國股票市場在逐步發展，股市也成為人們的重要投資途徑。在有效市場假說基礎上發展起來的資本資產定價模型CAPM理論認為β系數是股票收益率的唯一決定因素。大量的實證研究發現，影響股票收益率的因素是穩定的，但是股市中也出現了一些傳統理論無法解釋的異?，F象。比如賬面市值比、行業、公司市值、市凈率等因素均會對股票收益率存在一定的影響。
　　 伴隨著賬面市值比、行業、公司市值、市凈率等影響因素的出現，學者們因此對有效市場假說提出

2、了質疑，投資者具有有限理性，學者們利用這種心理現象解釋了部分異常，因此行為金融學也就誕生了。我國股票市場與發達國家相比較可以發現，我國股票市場具有：時間短、股市不成熟、投資者對股市的認識不夠等現象，進而造成了我國股市受投資者情緒的影響較大，產生的異常較大以及會出現股市泡沫、大漲大跌等現象。所以，有效的解釋這些現象可以促進我國股市體制的完善，促使股民們的投資理性化。
　　 本文對股票收益率的相關因素進行了探討研究，不僅從傳統的資本

3、資產定價模型理論出發，分行業討論了賬面市值比與β系數對股票收益率影響，而且從行為金融學角度出發，針對投資者情緒的股票收益率的影響作了研究。文章從研究內容的重點上劃分為兩個部分：
　　 第一部分是文章的第三章，該部分針對β系數和賬面市值比對股票收益率影響的不確定性，選取2001年1月1日到2010年12月31日上證A股的上市公司為研究對象，運用Fama-MacBeth方法進行單因素模型和雙因素模型的回歸分析，并結合股票市場的不同市

4、場態勢，分行業探討了β系數和賬面市值比與股票收益率之間的關系。研究結果發現：(1)各行業的β系數和賬面市值比對股票收益率的相關性解釋能力不同。(2)各行業的β系數和賬面市值比對股票收益率的相關性解釋能力受熊市、牛市的影響顯著。
　　 第二部分為文章的第四章，該部分選用耶魯-CCER中國股市投資者信心指數作為測度投資者情緒的指標，研究個人投資者情緒和機構投資者情緒對股票收益及不同持股特征組合收益影響的差異。研究結果表明：股票收益是

5、個人投資者情緒的Granger原因，機構投資者情緒是股票收益的Granger原因。不同持股特征組合對投資者情緒的敏感度存在差異，高價格、大市值、低市盈率、成長型和機構持股比例低的股票組合受個人投資者情緒的影響較大；低價格、小市值、低市盈率、價值型和機構持股比例低的股票組合受機構投資者情緒影響較大。投資者持股偏好受個人和機構投資者的樂觀情緒和悲觀情緒的影響。
　　 通過挖掘股票的內在價值、研究了β系數和賬面市值比對股票收益率影響，