我國社會養老保險基金風險研究.pdf

1、社會養老保險基金（簡稱養老金）是社會養老保險制度的重要構成部分及其運作載體，其運行模式隨著世界范圍內養老保險體制的改革，養老保險基金制（Full Fund）將逐漸取代傳統的現收現付制（Pay-as-you-go）。經過一系列的改革和調整，我國的養老保險由三個部分（層次）組成：基本養老保險，企業年金，以及個人儲蓄性養老保險。其中基本養老保險又分為兩個部分：個人賬戶與社會統籌部分。這種我國創新性的混合制養老保險體制在解決我國養老保險制度轉軌

2、問題中發揮了重要的作用，然而由制度轉軌引起的成本卻并沒有真正解決。一方面，隨著老齡化時代的來臨，養老金的支付面臨越來越大的壓力，采取收益更高的市場化投資將不可避免，在投資過程中必須處理好投資保值面臨的金融市場風險就必須得到有效的控制與管理。另一方面，養老保險制度的建立和完善的過程并沒有完成，轉軌成本的解決則是養老金內在的最根本的風險。外在市場風險和內在制度風險就是本文的研究主題。
　　養老保險基金是內生于養老保險制度的。從基金式的

3、養老保險體系的角度出發，在簡要回顧了關于養老保險制度、養老保險基金以及兩者的關系之后，對于我國現行的養老保險體系予以考察。最后，著重分析了社會保險基金的管理者與監督者全國社?；鹄硎聲幕厩闆r，以及全國社?；鸬耐顿Y與運行。
　　通過引入制度分析，將養老金類比于企業，進而將其視為風險管理的主體，并將風險分為內在風險（制度風險）與外部風險（市場風險），從賬戶平衡與基金運行的角度對其風險進行分析。對于外部的市場風險，采用了現代風險管

4、理中最基本的風險管理工具——風險價值 VaR，對市場風險進行了度量。由于社會養老保險基金從屬于全國社會保障基金，因此將社?；鸬氖袌鲲L險作為對社會養老保險基金風險的估計。其中社?；鸬耐顿Y組合采取了大智慧平臺的社保重倉指數，計算10天為展望期，在99％水平下的VaR，同時計算了上證指數，以及基金重倉的VaR，并進行對比。VaR的計算方法有很多種，對于三個指數（投資組合），首先采用了歷史模擬，然后引入對于波動率刻畫擬合效果很好的GARCH