基于分位數回歸模型的股票市場羊群效應研究.pdf

1、政策變化、金融危機、制度變遷等事件性沖擊常對金融市場產生非常大的影響，可能引起金融市場股票價格的異常波動。作為金融危機的主要誘導因素，羊群效應的出現對傳統的金融危機理論提出了挑戰。羊群效應是指難以用傳統投資決策理論解釋的投資者的非理性行為，當投資者做出一個重大的投資決策時，往往忽視他們自己的信息，而去效仿其他投資者的行為，最后導致股價長期偏離理性資產定價理論中所述的理想價格，進而導致股票市場產生不可避免的投資風險，最終導致投資市場環境的

2、日益惡化。但是大部分學者都是通過建立傳統的回歸分析模型來檢測羊群效應在股市中的特性。傳統回歸分析方法所估計的回歸系數只有當模型中的隨機干擾項是零均值同方差且服從正態分布時才是無偏最優有效估計。然而在實際經濟問題中，經濟數據所表現出的異方差、自回歸、尖峰后尾等現象往往造成上述估計不再是最優估計且穩定不好。因此，本文在研究新興市場的羊群行為特征時，引入分位數回歸分析方法，且更關注羊群行為在不同股票市場條件下的差異性特征。
　　在大 T

3、數據背景下，針對股票市場金融數據分布的厚尾特性和截面個體行為的時變性等問題，引入分位數回歸方法，構建股票市場羊群效應分位回歸模型，捕捉金融經濟系統環境中羊群效應在股票上升市場及下降市場的共性與特性。同時對新興股票市場比如中國、印度、巴西等股票市場的羊群效應進行對比檢驗，進一步刻畫羊群效應在不同發展程度的股票市場中的差異性特征。
　　研究結果表明：六個新興市場的模型參數γ1和γ2估計值均為正數，這表明橫截面絕對偏離度隨市場漲跌幅度的