現金流折現法在輕資產公司并購估值中的應用研究.pdf

1、隨著我國經濟、科技技術的不斷發展，人們精神文化生活水平不斷提高，促進了如影視傳媒類、廣告類、互聯網類、游戲類等非傳統行業的發展和壯大，而這類公司具有無形資產占總資產比例較重的特點，被稱為“輕資產公司”。隨著這類行業的發展壯大，輕資產公司之間的并購事件逐年增多。
　　每次并購交易披露之后，外部行業觀察者、財經媒體、專業投資機構等都會圍繞交易價格進行多方面剖析解讀，通過對比同行業相似收購案例，以評價并購的出價是否公道。目前，評估機構對

2、于企業估值一般多采用成本法、收益法和市場法三種評估手段。針對輕資產類企業來講，有形資產占總資產比例較低，而無形資產實際價值又很難估量，所以通常不用于成本法。而采用市場法的前提條件是存在活躍市場和可比標的，但以目前我國市場信息公開度以及同類行業的可比樣本數量都未達到合適的條件。因此以評估標的未來的盈利能力作為判斷企業價值標準的收益法是輕資產企業較為適用的方法，也是目前在實物中運用較廣的一種方法。
　　然而，輕資產公司被并購的實際案例

3、中，出現了越來越多的價值被高估現象，也是由于收益法的過度濫用，收益的不合理預測所造成的。查閱資料發現對于傳統行業的資產評估，監管部門在審核時會有一些規范性制度進行評估指導，但對于傳媒、游戲等新興的輕資產行業，如何估值定價卻沒有參照，也很難監管，這就難免引發爭議。
　　本文綜合應用規范性研究、案例分析以及對比性研三種研究方法，試圖通過對輕資產企業的特征入手，分析收益法對此類企業的適用性。然后以SL通信并購HZ電子，標的公司為輕資產企

4、業的并購案例為對象，利用所取得企業資料，還原出本次并購案使用現金流折現法對標的公司進行估值的關鍵過程，并進行合理性分析。并在此基礎上總結出輕資產企業在并購估值中應注意的關鍵點和可適用的其他輔助方法，以期為未來輕資產企業并購的合理估值做出有益的探索。
　　通過上述研究筆者最終發現，就目前現有的評估方法而言，現金流折現法的確是最為適合且能夠全面反映輕資產企業整體價值的估值方法。但在使用該方法時我們應該結合被評估企業的實際情況，全面了解