上市公司高管股權激勵與公司業績關系的實證研究.pdf

1、股權激勵機制是解決現代企業委托一代理關系的重要途徑，上世紀80年代股權激勵機制層有效地推動了美國經濟的發展，但在90年代后期，美國公司高管薪酬中股票期權的濫用引發了對股權激勵的廣泛質疑和爭議。國外學者關于股權激勵的實證研究結果表明經理人員持股比例與公司業績存在顯著正相關關系。就我國股權激勵的實施現狀而言，我國上市公司在上世紀90年代就開始了股權激勵的早期探索，但由于相關政策的缺乏，早期股權激勵制度的建立走過了一條迂回曲折的道路，且激勵效

2、果不明顯；2005年隨著股權分置改革的全面展開，《上市公司股權激勵管理辦法》等相關法規的出臺，股權激勵的環境得到明顯改善，上市公司實施股權激勵的熱情被再次點燃，正是在這個背景下，本文對上市公司股權激勵與公司業績之間的關系進行了實證研究。 本文旨在通過實證研究揭示上市公司高管股權激勵與公司業績之間的關系。筆者在回顧與股權激勵有關的國內外文獻、解析與股權激勵有關的理論、研究方法及國內股權激勵實施現狀的基礎上，以滬深兩市完成了股權分置

3、改革且實施了股權激勵的上市公司為樣本，采用了因子分析法構造了綜合因子得分函數，并在此基礎上以綜合因子得分為因變量，以用于激勵的股權比例為自變量進行了回歸分析。為更好地說明股權激勵的效率，本文區分不同的股權激勵類型、用于激勵的不同股權比例進行了進一步的實證研究，并通過對樣本公司股權激勵實施前后的業績對比，進一步支持了回歸分析的結論。 本文的研究結果表明：我國上市公司的股權激勵在總體上是有效的，股權激勵與上市公司業績之間是明顯的正相

4、關關系；上市公司的經營業績與用于激勵的股權比例存在區間效應：限制性股票的激勵效率優于期權激勵的效率。針對股權激勵實施過程中存在的問題，本文提出了確保股權激勵在我國的健康發展的建議，包括采取發展資本市場、完善公司治理結構、建立職業經理人市場等措施。 本文共五章，從邏輯上講，共分為三個部分，第一部分為導論、股權激勵相關理論解析、文獻綜述及股權激勵在我國的實踐演進，第二部分為上市業績與股權激勵關系的實證研究，第三部分為結論及建議部分。