上市公司并購中的估值方法研究.pdf

1、資本市場是企業籌集資金的重要渠道，上市融資是企業籌集資金的重要方式，通過上市融資獲得巨額資金、擴大企業知名度對于企業有著巨大的誘惑。然而當前我國采用的額度控制、限報家數的上市政策，許多經營情況很好，但同時急需大量發展資金的企業無法通過直接發行股票方式上市募資。在這樣的情況下，通過對現有上市公司的并購，從而能夠間接上市融資就成為了這些企業的首選方案。然而，由于并購過程中的風險和不確定因素，合理的對上市公司進行估值成為并購能否成功的關鍵因素

2、之一。針對傳統現金流折現法對不確定環境下投資估價的不足，許多學者開展了不確定性環境下投資問題的研究。期權估價法正是這一研究的代表性成果。本文通過對上市公司并購中實物期權的分析和計算，以及對比傳統估價方法(即基于收益的方法、基于資產的方法和現金流折現方法)和實物期權估價方法，提出并檢驗了上市公司并購中實物期權的應用框架。本文研究的框架為先對期權理論、實物期權理論和公司并購理論進行回顧，接著對比公司并購中常用的估價方法。在期權估價法和現金流

3、折現法的比較基礎上，引出了實物期權方法及其在上市公司并購中的應用框架，并據此對一個上市公司并購案例進行了檢驗分析，最后就實物期權理論和博弈論的結合提出了進一步的研究方向。 本文共分五章： 第一章為引論，討論了研究目的、意義和論文結構； 第二章為文獻回顧，對期權理論、實物期權理論、公司并購理論進行了回顧； 第三章為公司并購傳統估價法及與期權估價法的比較，闡釋了現金流折現法和資產法、市場收益法及其應用