股權結構、公司治理與公司績效——基于面板數據的實證研究.pdf

1、公司治理結構對其經營績效有重大的影響，而公司的股權結構是公司治理結構的重要組成部分，它對于公司的經營激勵，收購兼并，代理權競爭與監督等諸多方面均有較大影響。從某種意義上講，公司股權結構是治理結構的深層次問題，西方學者對此研究已經很深入，但在國內，這方面的研究還較欠缺。在我國企業普遍實行現代企業制度改革以及我國資本市場不斷擴展，上市公司數量不斷增加的今天，深入探討股權結構的作用機理，進行最佳股權結構設計，是一項非常有意的工作。 本

2、文首先介紹了關于股權結構、公司治理機制與公司價值關系的國內外研究狀況。其次，簡單討論了股權結構的內涵及其對公司治理的影響；接著介紹了本文實證部分主要用到的面板數據模型的建模及檢驗方法，為下文的實證研究打下基礎。再次，分析了目前我國上市公司股權結構的現狀并指出與國際上其他國家相比可能存在的問題。在下面的實證研究部分，以1998年-2005年的上市公司的面板數據作為研究樣本，在考慮上市公司行業因素的基礎上，選取具有顯著行業差異特征的五類代表

3、性行業進行分析，本文克服已有文獻采用混合最小二乘估計進行回歸分析可能忽略樣本間的個體差異得到錯誤結論的不足，綜合利用混合數據模型和面板數據的變截距模型(固定效應模型和隨機效應模型)進行分析以求最大程度上反映數據之間真實有效的關系。然后根據設定的模型分別進行總樣本和分行業子樣本的相關性分析和面板數據模型的回歸分析，在此基礎上得到本文結論并提出建議。本文主要結論如下： 1.從相關性分析結果看來，管理層持股比例在一定程度上與公司績效具

4、有正的相關性，說明管理層持股有利于其更好的進行公司的治理。從面板數據的回歸結果來看，董事會持股比例與公司績效總體上不顯著，高管人員持股比例與公司績效整體正相關，分行業卻不顯著。結果的不一致，說明了我國管理層持股對公司績效的提高功能難以發揮。 2.在其他條件相同的情況下，有一定的集中度，有相對控股股東并且公司大股東持股比例之間的差距較小的情況下有利于公司治理機制的發揮，從而提高企業的績效。股權構成對公司績效有顯著影響，但其影響效果