基于景氣指數的行業資產配置模型研究.pdf

1、近兩年來,證券市場重拾價值投資理念,由于各行業景氣度差異,行業投資幾乎成為價值投資的代名詞.資產配置是投資組合管理過程中最重要的一環,然而,目前關于行業資產配置的系統性的定量化研究卻較少.本文研究了行業資產配置的條件、行業景氣與行業股指之間的關系;以套利定價理論為指導,建立了基于行業景氣指數的行業選擇模型和行業股指收益率預測的多因素模型;在此基礎上,依據投資組合理論構建了行業資產配置模型,還提出了夏普比率直線配置法,以提高投資組合的績效

2、.首先,依據中性的資本市場假定、資本市場理論和有效市場假定研究了行業資產配置的條件.實證研究的結論是,我國股票市場在行業層面基本符合中性假定,并且非系統風險所占比重較大,有行業資產配置的必要;同時,股票市場在行業層面上沒有弱有效性,積極的行業資產配置可行.其次,依據經濟周期和股市周期相互關系理論研究了行業景氣與行業股指之間的關系.研究發現由于景氣穩定性、持續性及行業股指估值水平的差異,我國股票市場各行業間股指與景氣之間相關性互異.以此為

3、基礎,采用綜合效益代價分析方法,建立了基于景氣指數的行業選擇模型.然后,根據套利定價理論思想,建立了行業股指預測的多因素模型.實證研究證明,在我國證券市場,通過附加經濟變量對行業股指進行預測可行.最后,提出通過對行業股指收益率的預測和歷史波動率的度量,采用Markowitz均值-方差模型進行行業資產配置;還依據夏普比率,提出直線配置法.實證研究結論,行業資產配置組合的風險調整后收益明顯優于市場基準.在行業股指相關性較高時,夏普比率直線配