中國證券市場A、B股價格差異的實證研究.pdf

1、在許多新興股票市場上,僅國外投資者可以持有的外資股(類似中國的B股)是非常普遍的.在這種市場割裂的情況下,投資者無法通過套利行為來消除市場間的證券價格差異,因此供外國投資者交易的"外資股"相對于供國內投資者交易的"普通股票",其價格通常會出現溢價或者折價,即國內外學術界所研究的"市場割裂下的外資股折溢價問題".對比世界上其他證券市場上普遍存在的"外資股"溢價現象,中國市場是全世界迄今為止唯一存在"外資股"折價問題的市場,中國證券市場A、

2、B股價格差異問題也越來越受到國內外學者的關注.該文借鑒國內外學者的研究成果,采取定性分析和定量研究相結合的方式,分析了中國A、B股價格差異的現狀;從信息不對稱、投資理念差異、流動性差異和需求差異四個方面對中國證券市場A、B股價格差異的形成和影響因素進行分析.其中,作者在需求差異假說中,將Stulz和Wasserfallen(1995)的理論加以修正,創新地提出了中國特有的國家力量下的外資股"價格歧視",其實質是對國內A股投資者實施價格歧

3、視的觀點.相對于國外投資者較高的投資需求彈性系數,政策和制度性因素導致的中國國內投資者投資需求彈性系數過低也是A、B股差價的重要影響因素.該文以2001年2月19日B股市場向境內投資者開放之一事件為分析背景,利用事件分析的思路,運用多元回歸模型檢驗各個因素對A、B股差價變動的解釋力.實證結果表明流動性差異和需求差異假說均可以用于解釋A、B股價變動.進一步,通過對解釋變量的等均值檢驗和方差齊性檢驗,其結果都支持作者所提出的中國國內外投資者