實際收益率

1、實際收益率：實際收益率是一項投資在某一階段實際取得的收益率。投資項目的實際收益取決于其產生的未來現金流。在上面的例子里，如果股票分紅還是0.5美元，但是股票的市場價格不變，你的實際收益率變成2.5％(0.5／20)?；蛘?，如果股票的市場價格變成16美元，分紅不變，你的實際收益率就變成17.5％([0.5(16—20)]／20)實際收益率是實際結果，是已經做出的投資決策的執行結果。理解這一點很重要。你不能讓時光倒流改變實際收益率，你只能據

2、此做出新的決策。預期收益率：預期收益率是指你若投資，估計能得到的收益率。在上面的例子中，如果你期望得到15％的收益率，其中包含050美元的預期分紅，那么你期望的股票期末價值為22.5美元[15％＝(050（22.50——20)／20]。必要收益率：必要收益率是指準確反映預期未來現金流量風險的收益率。這種收益率也是市場對具有相同風險投資項目所要求的收益率。市場會對一個投資項目的所有相關信息進行評價，并根據對其他投資的比較做出定價。這個定價

3、過程形成了投資的必要收益率，亦即投資的公正收益率。凈現值利用必要收益率計算資產未來現金流的現值是資產估價的一種方法，另一種方法是計算購買資產的成本。資產價值(預期未來現金流量的現值)與其成本的差額就是資產的凈現值(NPV)。正的凈現值會增加財富，因為資產的價值大于取得它的成本。負的凈現值會減少財富，因為資產價值小于取得它的成本。對凈現值的重要性怎么強調都不為過，因為它提供了一個制定財務決策的框架。多數財務決策都可以用凈現值來衡量，它可以

4、衡量一項財務決策到底是創造價值還是損失價值。然而，凈現值是以一種“標準的”市場收益率為尺度衡量的，因此凈現值為零的財務決策獲得的收益率就是必要收益率，并且是公允的收益率。若一項投資決策的收益率低于必要收益率，就會有人們不愿看到的負凈現值。具有正凈現值的財務決策能獲得高于一般收益率的收益。以股東財富最大化為目標的公司必須力爭做出凈現值為正的投資決策。資本市場效率原則的另一層含義是所有在市場上交易的金融資產都可以被合理定價。所謂公平價格，表

5、示該價格既不偏袒交易買方，也不偏袒交易賣方，因此它是使投資初期的凈現值為零的價格。也許有人會問，既然凈現值為零，人們為什么還要購買金融資產答案是為了賺取利潤。記住，凈現值為零意味著投資者取得的是與投資風險相匹配的必要收益率，而不是零收益率。風險一收益均衡原則意味著，平均看來，投資者承擔的風險越大，所能獲得的收益也越大。投資于凈現值為零的金融證券通常也包含風險，但是與之相對應，你的預期收益率也會隨之提高。預期收益率與必要收益率在完美的資本

6、市場上，預期收益率與必要收益率很容易混淆，因為投資的預期收益率永遠等于必要收益率，投資的凈現值永遠等于零。實際上我們進行財務決策分析時總是假設資本市場是完美的，每個人都可以獲得與其承擔的風險相匹配的必要收益率。盡管假設資本市場完美對于分析研究是一個不錯的起始點，但是我們必須認識到資本市場實際上并不完美。預期收益率與實際收益率預期收益率與實際收益率之所以容易混淆，是因為風險的存在。因為風險，最終的投資收益率極少與預期的投資收益率相等。事實

7、上，度量風險一個常用的方法就是根據最終投資收益率與預期投資收益率的差額，兩者差額越大，投資的風險越大；兩者差額越小，投資的風險越小。一個說明讓我們用你可能進行的投資來復習和總結這些概念之間的關系。首先，在風險相同的不同投資方案中選擇一個，確定你愿意投資所需要的最低收益率(否則，你會將錢投入任意一個其他備選方案)，這就是必要收益率。其次，估計你若進行投資可能獲得的收益率，這就是預期收益率。然后決定是否進行投資。如果你的預期收益率大于必要收

8、益率，投資所得大于成本，凈現值為正。正的凈現值創造價值，而負的凈現值減少價值?，F在我們假設凈現值是正的，于是你投資了。經過一段時間之后投資有了回報，這一回報率就是實際收益率，如果實際收益率很糟(很低，甚至虧損100％—你一無所獲)，你很難過，但這正是風險的本質!畢竟在收益率實現之后，你不可能使時光倒流，決定不進行這項投資。當然，如果實際收益率很好(等于甚至大于預期收益率)，你會很慶幸進行了這項投資。因此，盡管實際收益率很重要，我們希望它