公司內部治理對公司業績影響的實證分析——基于股權分置改革視角.pdf

1、中國資本市場經歷了從計劃經濟轉向市場經濟的重要轉型,股權分置制度就是建立在轉型的背景之下,證券市場建立初期,股權分置制度產生的國有股作為非流通股不能在二級市場自由流通,很好的實現了為企業股份改造的目標。然而,隨著中國證券市場的不斷發展,股權分置制度的弊端越來越明顯的暴露在人們面前,為了解決股權分置這個制度性缺陷給中國股市帶來的一系列問題,2005年4月29日,中國證券會發布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》,正式宣告我國股

2、權分置改革試點工作開始啟動。歷經兩年的時間,我國股權分置改革已基本完成。改革作為一項長期戰略,對公司內部治理和公司業績的影響應該是具有長期性的。
　　 本文選取2006年初至2006年底完成股權分置改革的上市公司作為樣本,利用其股改前3年的財務數據和股改后4年的財務數據進行實證分析,考察股權分置改革后公司內部治理是否對上市公司的公司業績有顯著的影響,本文選擇了2006年全年完成股改的上市公司作為樣本,是因為2006年完成股改的上

3、市公司樣本相對較多,而且能夠收集到前后年限的有效的財務數據分析股權分置改革產生的長期效應,由此得出的實證結果更嚴謹和說服力。
　　 本文的研究思想是首先通過分析股權分置改革引起的上市公司股權結構的變化對公司內部治理機制的影響,其次分析公司內部治理機制的變化對公司業績的影響,根據影響的結果提出有效地建議。本文有效的把股權分置改革,上市公司內部治理和公司業績三者有機的聯系起來。根據這個思想,本文主要分以下五個部分:
　　 第

4、一部分,引言。闡述了本文的研究背景、研究意義,回顧了國內外相關研究文獻,總結了其他學者的研究結論,并提出自己的研究角度、研究思路和研究方法。
　　 第二部分,股權分置改革和公司業績的概述和理論依據。對股權分置的弊端和股權分置改革的必要性進行了分析,其次闡述了股權分置改革以及公司治理的理論基礎。
　　 第三部分,股權分置改革后公司內部治理對公司業績的影響分析及提出假設。分析了股權分置改革對股權結構產生的影響,然后通過股權結

5、構的變化分析了對上市公司內部治理機制的影響,再以公司內部治理機制為紐帶,連接了公司業績和股權分置改革,最終達到分析股權分置改革后公司內部治理是否對公司業績具有影響的目的,并且提出了股權分置改革后,監督機制、激勵機制和代理權競爭機制與公司業績的相關性的七個假設。
　　 第四部分是股權分置改革后公司內部治理對公司業績的實證分析。選了2006年1月到2006年12月31日之間完成股權分置改革的730家上市公司作為樣本,在股權分置改革前

6、后公司內部治理機制與公司業績的相關變量之間建立了多元回歸模型,進行了實證分析,并對實證結果提出了分析得出了本文以下研究結論:一,股權分置改革對公司的經營績效是長期的影響；二,股權分置改革提升了上市公司業績；三,股權分置改革后公司監督機制沒有顯著促進經營業績的提升；四,股權分置改革后公司激勵機制對公司經營業績作用顯著；五,股權分置改革后代理競爭機制對公司業績的提升效果不顯著；六,托賓Q值相對于其他變量來說對研究股權分置改革的影響效果更顯著

7、。
　　 第五部分政策建議及展望。通過前文的理論和實證結果對后股權分置改革時期提高公司業績提出了幾點建議.主要通過外部治理和公司的內部治理的完善提高公司經營績效,其中外部治理包括完善上市公司的監管體系；證券市場的法律法規；培養中國資本市場的機構投資者和完善中國的職業經理人市場等四個方面。公司的內部治理主要從股權結構、監督機制、激勵機制和企業文化四個方面去完善。
　　 文章的最后提出了本文的不足和進一步的設想。