我國上市公司的現金股利政策研究——基于股權結構的角度.pdf

1、公司的現金股利分配一直是財務理論界和實務界關注的重點。影響現金股利分配的因素有很多，其中股權結構是重要的一個因素。我國上市公司經過股權分置改革，非流通股與流通股之分的二元股權結構將逐步消失，股權高度集中的現狀也會得到改善。本文研究了股權結構對于現金股利政策的影響，尤其是在股改之后這種影響的變化。
　　根據上述思路，本文總結了國內外的有關股利政策和股權結構對現金股利影響的文獻，發現了國內研究現金股利政策在使用股利代理成本理論時，研究

2、成果與國外的差異性，原因可以歸結于我國特殊的股權結構，即存在非流通股份、股權集中度高。在此背景下，本文將股利代理成本理論的延伸:利益侵占假說作為理論前提，研究股權結構對現金股利政策的影響，同時發現大股東利用現金股利對中小股東的利益侵占。
　　在理論分析基礎上，本文選擇了股權流通性和集中度兩個指標來衡量股權結構，分別按這兩個指標提出了與現金股利關系的研究假設。通過全樣本的描述性統計、T檢驗和多元回歸分析，對假設進行了驗證。再結合股權

3、分置改革背景，將全樣本數據進行分組，探討股權結構的變化對于現金股利政策的影響。
　　經過實證分析，本文發現:股權流通性方面，國有股和法人股持股比例與現金股利支付水平正相關，但隨著股改的時間推移，這種相關性變得微弱，而流通股與現金股利支付水平負相關，流通股持股比例的提高有利于限制中小股東受到的利益侵占;股權集中度方面，第一大股東持股比例與前五大股東持股比例均和現金股利支付水平正相關，隨著股改完成，這種相關性也變得不顯著，大股東對其他