農林牧漁行業糖價有望進入上行周期，核心企業明顯受益

1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁目錄目錄一、白糖價格有望一、白糖價格有望進入上行周期，利好核心企業行周期，利好核心企業............................................................................................................3（一）價格端：白糖價格周期性波動規律明顯，預計2019年糖價將進入上漲周期......

2、.....................3（二）供給端：未來三年，白糖產量將逐步進入下行通道................................................4（三）需求端：長期看白糖需求量略有提升............................................................7（四）庫存端：白糖庫存量減少將帶動價格上漲.......................

3、.................................7二、國際糖價趨勢二、國際糖價趨勢：主要出口國減產趨勢明出口國減產趨勢明顯，利多糖價多糖價............................................................................................8（一）主要出口國進入減產周期，外糖價格上升利多內糖價格......................

4、......................8（二）全球主要產區供給量預計下降..................................................................9（三）全球需求量逐年增加，發展中國家成最大增長來源...............................................11三、投資建議三、投資建議............................

5、..........................................................................................................................................12四、風險提示四、風險提示....................................................................

6、..................................................................................................12插圖目錄插圖目錄................................................................................................................

7、..............................................................13表格目錄表格目錄....................................................................................................................................................

8、..........................13本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁對現貨價格的指引作用，預計2019年白糖價格將會有所回升。綜合現貨、期貨價格及基本面情況，我們認為糖價已經進入熊市后期，糖價上行值得期待。圖2：20062019年鄭糖指數年鄭糖指數(SRFI.WI)成交量及收盤點位成交量及收盤點位收盤點位800070006000500040003000200010000資料來源：Wind，（二）供給

9、端：未來三年，白糖產量將逐步進入下行通道（二）供給端：未來三年，白糖產量將逐步進入下行通道1.白糖產量周期性波動規律明顯，白糖產量周期性波動規律明顯，201920榨季將進入減產周期榨季將進入減產周期我國白糖生產特點是按季生產，全年銷售。我國糖業生產以蔗糖為主，近十年來，我國蔗糖的產量占糖總產量比例的88%94%，甜菜糖占6%12%。甘蔗種植情況直接決定了未來三年左右的產量，供給變動周期約為三年，因此由供給變動導致的價格變動周期在6年左右