基于負債的主權財富基金資產配置策略研究.pdf

1、本文基于近年來，中國外匯儲備余額逐年上升，同期美元對人民幣匯率持續走低，以及外匯儲備投資于低收益高安全邊際的發達國家短期國債的現狀，將債務導向投資理念融合到主權財富基金管理中進行投資組合的資產配置，提出基于負債的主權財富基金資產配置策略研究。
　　首先，比較了全球各國主權財富基金的創立背景、發展過程、運營現狀以及投資風格和策略。其次，分析了各國主權財富基金在經歷此次全球金融危機過程中直至后危機時代，投資風格和行為的轉變，以及主權財

2、富基金的未來發展趨勢。
　　進而引出中投公司面對巨額外匯儲備縮水風險，應該如何管理主權財富基金的思考。本文結合了中投公司這一特定投資者的特點，認為應將債務導向投資的思路貫穿到主權財富基金的運作中去，并提出以商務部每月進口商品總額為未來支出的估計來進行債務識別的依據：當進口資源類價格出現大幅波動時，會直接影響到對進口產品具有高依賴度的中國外匯儲備積累和實際購買能力。
　　對于擬投資資產的分析，我們將MSCI指數按國家、板塊進行

3、劃分，從2001年1月起提取十年月度歷史數據，通過單變量回歸，計算不同國家和行業股票收益率、標準差以及相關系數等。再用標準的馬克維茨均值方差模型，得出不考慮負債情況下的最優風險組合、最小方差組合邊界和有效集直線。
　　然后引入負債，根據不同投資者風險承受能力的差異，在考慮負債情況下，進行組合超額收益均值和方差匹配。通過設定投資組合的預期超額收益率，運用二次規劃求解，從而得出資產組合最優解和有效邊界，以及為實現預期收益率對應的資產組