董事資本與信息披露質量——來自中國證券市場的經驗證據.pdf

1、進入21世紀以來，公司治理改革已經成為學術界和實業界關注的焦點。隨著經濟全球一體化的發展，董事會在公司治理改革與發展進程中發揮著越來越重要的作用。中國證監會于2010年發布了《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》，要求上市公司聘任獨立董事。證監會還發布了《上市公司治理準則》和《股東大會規范意見》等法律法規，旨在規范上市公司治理結構。這些措施的出臺，主要是為了完善上市公司董事會的監督與戰略參與功能，但在董事會的具體實施過程中，理論界

2、和實務界主要聚焦于董事會的規模、獨立性、董事會構成等特征，忽略了董事在履行其監督和戰略參與功能中其背后的支撐因素，即董事能力。在董事履行監督與戰略參與職能過程中，有著不同經歷的（如企業家、政治家、大學教授等）董事個人特征發揮著什么樣的作用？本文試圖分析影響董事能力及其治理效應的人力資本和社會資本特征，以揭開董事能力與治理效率之間的“黑箱”，深化對董事會研究的積累。
　　本文通過人工收集2007年度深交所上市公司董事的教育背景、工作

3、經歷、社會網絡關聯等信息，從這些變量構建董事的人力資本和社會資本指數，并在此基礎上構建董事資本的綜合指數，考察董事資本與公司信息披露質量之間的關系。研究發現，在控制其他因素后，董事資本與公司信息披露顯著正相關，這表明董事資本在影響公司信息披露水平方面發揮著重要作用。為了進一步考察董事的人力資本和社會資本是否具有不同的治理效果，董事資本劃分為董事的人力資本和社會資本，發現董事的社會資本與公司的信息披露質量顯著正相關，但董事的人力資本與公司

4、信息披露質量不相關。在董事的人力資本中，我們又分別構建董事專業資本和教育資本，發現董事專業資本與公司信息披露質量正相關，但教育資本不顯著。為了考察董事會中內部董事與外部董事資本在影響董事會效率方面是否存在著差異？本文還將董事資本分為內部董事資本和外部董事資本，研究發現公司信息披露質量是外部董事社會資本和內部董事人力資本的函數。這些研究結論說明，董事會效率是董事資本的函數，董事資本能夠影響公司信息披露質量。盡管外部董事和內部董事都會影響董