價值投資理念、財務估值與財務報表的關系

1、價值投資理念、財務估值與財務報表的關系價值投資理念、財務估值與財務報表的關系一、價值投資一、價值投資（一）投資理念的類型（一）投資理念的類型價值投資源于本杰明格雷厄姆的《證券分析》，指對影響證券投資的經濟因素、政治因素、行業發展前景、上市公司的經營業績、財務狀況等要素的分析為基礎，以上市公司的成長性以及發展潛力為關注重點，以判定股票的內在投資價值為目的的投資策略。價值投資戰略的核心思想是利用某一標度方法測定出股票的“內在價值”，并以此為

2、標準與該股票的市價進行比較，進而決定對該股票的買賣策略。價值投資主要分為宏觀經濟分析、產業經濟分析及企業微觀經濟分析。宏觀經濟分析以國家整體經濟走勢和經濟政策走向為研究基礎，分析大盤整體走勢；產業經濟分析主要是針對行業現狀和前景的研究，以此來判斷不同行業的成長性；微觀經濟分析以上市公司財務狀況和發展潛力為研究基礎。價值投資理念的代表人物有格雷厄姆、費雪和巴菲特。1.1.格雷厄姆的投資理念格雷厄姆的投資理念格雷厄姆強調價值投資的三個原則：

3、內在價值、安全邊際、市場波動。價值判斷是價值投資的前提、基礎和核心。內在價值是一家企業在其余下的壽命中可以產生的現金的折現值。格雷厄姆認為，由于一個企業的未來充滿了懸念，所以內在價值只能求到一個估計值而不能得到精確值，在證券市場上過度追求精確往往得不償失。安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度，只有當價值被低估的時候才存在安全邊際，當價值與價格相當的時候，安全邊際為零，而當價值被高估的時候不存在安全邊際。安全邊際主要用來保障投資安

4、全性，安全邊際越大，投資損失的可能性就越小。格雷厄姆認為沒有人能成功預測市場價格波動，對于市場的價格波動，格雷厄姆還有一個著名的“市場先生”的寓言：就是設想自己在與一個叫“市場先生”的人進行股票交易，“市場先生”的特點是情緒很不穩定。一個出色的價值投資者會充分利用市場情緒。格雷厄姆屬數量分析家，強調可以測量的因素，研究范圍限于公司檔案和年度報告，不去拜訪公司的顧客、競爭者或管理人員。他的興趣僅在于能夠形成易被普通投資者所接受的安全投資獲

5、利方法。為了降低風險，他建議投資者的投資組合徹底多元化。2.2.費雪的投資理念費雪的投資理念費雪重視對企業特質的了解和掌握，認為可以通過下列方式獲得超額利潤：對獲利能力在平均潛力以上的公司投資；和最有能力的管理者合作。他注意公司在數年內的整體表現，并以此判斷其優劣。費雪屬質量分析家，重點強調他認為可以增長公司內在價值的因素發展前景及管理能力。和格雷厄姆另一個不同點是，費雪偏向于投資組合集中化而不是多元化，即投資組合僅包括幾種股票。3.3

6、.巴菲特的投資理念巴菲特的投資理念巴菲特是格雷厄姆的學生，1956年他以100美元開始其投資生涯，經過幾十年的經營，成為全球巨富，他的巨大成功，為他贏得了“股神”的美譽。他自己坦陳：“我的投資理念，85%來自格雷厄姆，15%來源于費雪?！卑头铺貙Χ?、各種方法與財務報表之間的內在聯系二、各種方法與財務報表之間的內在聯系在估值模型中，使用的數據多數是本期數據與未來數據。本期數據可以直接從財務報表數據資料獲得，而未來數據（估值模型中的預期財務

7、數據）多數在歷史數據和現在數據的基礎上根據科學預測方法挖掘獲得。如何通過現有數據挖掘上市公司的未來財務數據，利用估值模型，合理準確地挖掘上市公司的投資價值，對于投資者至關重要。由于需要較準確地估計估值模型中的未來財務數據，歷史財務數據和目前的財務數據是評估未來財務數據的重要根源，因此，所有歷史財務數據特別是目前財務數據以及非財務信息的質量至關重要。無論是絕對估值法中的DDM、DCF、EVA，還是相對估值法中的PE、PB、PI、EVEBI

8、TDA等估值模型，主要與未來股利、未來現金流量以及未來經濟利潤、未來每股收益、每股凈資產、每股收益等相關，而這些財務數據不僅與過去的以及目前的資產負債表中的資產質量、負債狀況、股本規模、留存收益等密切相關，而且與利潤表中的收入、成本費用、凈利潤、利潤來源分布、股利分配政策、利潤分配方案等相關，還與現金流量表中的經營活動現金流量、投資活動現金流量、融資活動現金流量、現金流量凈額等密切相關，甚至還與財務報表附注、公司治理狀況、股東結構等非財

9、務數字信息密切相關。表115和表116簡單說明了財務報表與主要估值模型之間的內在關系。表115115絕對估值法與財務報表的關系絕對估值法與財務報表的關系DDMDCFEVA資產負債表未分配利潤、資產質量、負債壓力資產質量、負債壓力資產質量、負債壓力利潤表凈利潤、股利分配政策凈利潤、利潤分配財務費用、凈利潤、利潤分配現金流量表現金流量凈額、經營活動現金流量、股利分配現金流量現金流量凈額、經營活動現金流量現金流量凈額、經營活動現金流量、股利分

10、配現金流量表116116相對估值法與財務報表的關系相對估值法與財務報表的關系PEPBPIEVEBITDA資產負債表資產質量、負債壓力、股本規模資產、負債與所有者權益、股本規模資產質量、負債壓力、股本規模、所有者權益資產質量、負債（特別是金融負債）股本規模、固定資產與無形資產等利潤表凈利潤凈利潤與利潤分配（盈余公積、未分配利潤）收入折舊費用、財務費用、所得稅、凈利潤等現金流量表經營活動現金流量經營活動現金流量經營活動現金流量經營活動現金流