生物制品行業2018年血制品批簽發情況總結庫存消化接近尾聲大品種批簽發逐步恢復-20190116-14頁

1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分證券研究報告專題研究報告證券研究報告專題研究報告2019年01月16日2019年01月16日生物制品庫存消化接近尾聲，大品種批簽發逐步恢復2018年血制品批簽發情況總結評級：增持（維持）評級：增持（維持）分析師：江琦分析師：江琦執業證書編號：執業證書編號：S0740517010002電話：02120315150Email：分析師：趙磊分析師：趙磊執業證書編號：執業證書編號：

2、S0740518070007Email：基本狀況基本狀況上市公司數289行業總市值(百萬元)3046369.1行業流通市值(百萬元)2283498.0行業行業市場走勢對比市場走勢對比相關報告相關報告2019.01.142019.01.122019.01.12重點公司基本狀況重點公司基本狀況簡稱股價(元)EPSPEPEG評級20172018E2019E2020E20172018E2019E2020E華蘭生物31.430.881.231.7

3、22.1235.625.518.314.80.81買入天壇生物18.391.350.640.821.0313.528.622.317.81.08增持博雅生物26.100.891.051.361.7329.324.819.215.10.87未覆蓋備注：數據截止至2019.01.15，未覆蓋公司參考Wind一致預期投資要點投資要點?核心觀點：核心觀點：隨著渠道隨著渠道逐步逐步調整、庫存消化調整、庫存消化接近尾聲接近尾聲，血制品血制品企業企業

4、銷售逐步銷售逐步恢復?；謴?。批簽發上看大品種白蛋白批簽發上看大品種白蛋白恢復增長、靜丙下滑恢復增長、靜丙下滑收窄收窄，特免中狂免，特免中狂免和乙免乙免實現實現一定一定增長，產值較高的凝血因子類產品八因子實現增長，產值較高的凝血因子類產品八因子實現20%以上增長以上增長。2019年我們預計采漿進入平穩期年我們預計采漿進入平穩期、供給有限的情況下價格有望保持穩定供給有限的情況下價格有望保持穩定，行業溫和復蘇，行業溫和復蘇，建議關注建議關注華

5、蘭生物、天壇生物等華蘭生物、天壇生物等。?大品種白蛋白和靜丙批簽發逐步回暖，行業庫存基本消化大品種白蛋白和靜丙批簽發逐步回暖，行業庫存基本消化。（。（1）白蛋白：）白蛋白：批簽發增長批簽發增長12.86%，國產占比恢復至，國產占比恢復至42%。2018年全年白蛋白合計批簽發4545.7萬瓶（折合10g），增速達到12.86%。與2017年僅增長2.21%相比，2018年隨著渠道庫存逐步消化、銷售工作推進使得行業逐步回暖，批簽發量增速回升

6、至10%以上。國產白蛋白批簽發占比42%，與2018Q3相比持平。2018年四個季度國產白蛋白季度累積占比逐步回升（39%、40%、42%、42%）。批簽發上海萊士占比12%、華蘭生物占比13%、天壇生物占比18%、泰邦生物占比16%，前四大合計占比達到59%。（2）靜丙：靜丙：2018年批簽發年批簽發1017.2萬瓶萬瓶（折合（折合2.5g），小幅下滑，小幅下滑2.56%。與2017年相比2018年四個季度的季度累積同比批簽發下滑趨勢

7、逐步縮?。?2%，15%，5%，2.5%）。我們認為和渠道庫存逐步消化、企業調整生產安排、銷售工作逐步推進等有關。批簽發上海萊士占比12%、華蘭生物占比11%、天壇生物占比26%、泰邦生物占比15%，四者合計占比達到64%。?特免：狂免繼續大幅增長，乙免小幅增長，破免下滑特免：狂免繼續大幅增長，乙免小幅增長，破免下滑。（。（1）狂免：狂免：批簽發批簽發778.5萬瓶（折合萬瓶（折合200IU），在），在2017年同比大幅增長年同比大幅增

8、長50.63%的情況下繼續的情況下繼續同比大幅增長同比大幅增長52.77%。華蘭生物19%、泰邦生物14%、天壇生物8%、博雅生物6%和衛光生物5%，非上市公司中四川遠大蜀陽占比21%，前四家合計批簽發占比62%左右。（2）乙免：批簽發）乙免：批簽發169.5萬瓶（折合萬瓶（折合200IU），），同比基本持平。同比基本持平。全年批簽發197.1萬瓶（折合200IU），同比增長16.28%。與2017年批簽發增長0.66%相比增速有所提升

9、。天壇生物（批簽發占比18%）、華蘭生物（占比15%）、上海萊士（占比11%）、泰邦生物（占比11%）和衛光生物（占比9%），合計批簽發占比64%。（3）破免：）破免：311.8萬瓶（折合萬瓶（折合250IU），同比減少），同比減少28.25%，2015年以來首次出現下滑。年以來首次出現下滑。華蘭生物批簽發占比26%，泰邦生物20%，上海萊士13%，天壇生物11%，四家企業合計占比達到70%。?凝血因子類：凝血因子類：凝血因子類：八因子

10、實現凝血因子類：八因子實現26%增長，纖原和增長，纖原和PCC小幅下滑小幅下滑。（1）八因子：批簽發）八因子：批簽發168.5萬瓶（折合萬瓶（折合200IU），同比增長），同比增長26.40%。近年來批簽發上量較快的一個品種，20162018年增速分別為73.58%、22.65%和26.40%。主要由上海萊士、華蘭生物和泰邦生物三家企業生產，批簽發占比分別是14%、38%和21%。（2）纖原：批簽發纖原：批簽發88.2萬瓶（折合萬瓶（折

11、合0.5g），），同比小幅下滑同比小幅下滑3.56%。主要由5家企業生產，上海萊士批簽發占比14%、華蘭生物8%、博雅生物56%、上海新興7%、泰邦生物占比13%，合計批簽發占比98%。（3）PCC：全年批簽發：全年批簽發94.8萬瓶（折合萬瓶（折合200IU），同），同比減少比減少4.16%。2018年批簽發華蘭生物占比47%，泰邦生物批簽發占比40%、上海新興13%，三家基本上供應了PCC的全部市場。?投資建議投資建議：2018年血

12、制品行業庫存消化基本完成，行業逐步溫和復蘇；2019年我們預計在供給量相對有限、價格基本平穩的情況下，血制品行業需求平穩增長，建議重點關注華蘭生物、天壇生物、博雅生物等。華蘭生物、天壇生物、博雅生物等。?風險提示：風險提示：血制品產品價格下降的風險，血制品學術銷售拓展不及預期的血制品產品價格下降的風險，血制品學術銷售拓展不及預期的風險，血制品業務毛利率下降的風險風險，血制品業務毛利率下降的風險。30.00%20.00%10.00%0.0

13、0%10.00%20.00%30.00%40.00%醫藥生物(申萬)滬深300請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分3專題研究報告專題研究報告圖表圖表17：八因子上市公司及相關企業：八因子上市公司及相關企業2008年至今季度累積批簽發情況（單位：萬瓶，折合年至今季度累積批簽發情況（單位：萬瓶，折合200IU）....................................................

14、......................................................................10圖表圖表18：八因子上市公司季度累積批簽發占比情況（單位：萬瓶，折合：八因子上市公司季度累積批簽發占比情況（單位：萬瓶，折合200IU）10圖表圖表19：20162018年八因子中標價情況（規格：年八因子中標價情況（規格：200IU瓶）瓶）......................10圖表圖表

15、20：纖原上市公司及相關企業：纖原上市公司及相關企業2008年至今季度累積批簽發情況（單位：萬瓶，折合年至今季度累積批簽發情況（單位：萬瓶，折合0.5g）...11圖表圖表21：纖原上市公司季度累積批簽發占比情況（單位：萬瓶，折合：纖原上市公司季度累積批簽發占比情況（單位：萬瓶，折合0.5g）11圖表圖表22：20162018年人纖維蛋白原中標價情況（規格：年人纖維蛋白原中標價情況（規格：0.5g瓶）瓶）..............11

16、圖表圖表23：20162018年PCC中標價情況（規格：中標價情況（規格：200IU瓶）瓶）........................11圖表圖表24：PCC上市公司及相關企業上市公司及相關企業2008年至今季度累積批簽發情況（單位：萬瓶，折合年至今季度累積批簽發情況（單位：萬瓶，折合200IU）12圖表圖表25：PCC上市公司季度累積批簽發占比情況（單位：萬瓶，折合上市公司季度累積批簽發占比情況（單位：萬瓶，折合200IU）12