股權分置改革對價支付水平對公司績效影響的實證研究.pdf

1、2005年5月9日股權分置改革試點工作正式啟動，它成為改變股票市場歷史運行格局的重大事件，倍受市場各方的關注。至今股改已歷時三年多，它使中國股票市場的運行機制逐步同國際接軌，有利于中國股市的發展和完善。在股權分置改革過程中，對價一直是其核心內容，究竟按照什么樣的標準和原理，參考什么樣的因素來設計公平、合理的對價支付水平才有利于公司績效的改善呢，本文將圍繞此問題展開研究。
　　 通過股改，尚未流通的股份將上市流通，從而形成股份全流

2、通。那么，上市公司參與股改、實施股改方案并完成股改后，其股權結構有著怎樣的變化，對價的支付和股權結構的變化是否對公司績效產生了影響，相互之間是否存在相關關系，以及存在怎樣的相關關系，相關性的影響原因是什么，本文嘗試通過實證研究探究其相關性并提出有益建議。
　　 第一，本文對股改對價及股權結構與公司績效的相關文獻進行綜述，并對我國股改對價支付及公司績效進行理論分析。
　　 第二，本文收集了2005～2007年深滬兩市273

3、家上市公司的樣本數據，通過對8個財務指標運用因子分析法提煉出公司的綜合績效指標來衡量我國上市公司股改后經營績效的變化，并從總體上對我國上市公司股改前后的公司績效進行描述性統計及分析。
　　 第三，本文將上市公司綜合績效指標、股改對價率、股權結構及公司規模設為變量，基于我國股改后的實際情況，對各變量與公司績效間的相關關系提出研究假設，通過相關分析對假設進行檢驗，利用回歸分析確定股改對價支付水平與公司績效間的相關關系。實證結果表明：