不確定性條件下房地產項目投資決策研究.pdf

1、房地產行業是典型的資金密集型行業，具有投資大、風險高、周期久、供應鏈長的特點。因此，如何運用科學有效的評價方法對房地產開發項目進行投資決策，是決策者迫切需要解決的問題。 傳統的房地產投資決策由于忽略了不確定性和靈活性所帶來的價值，因此往往造成項目價值的低估。而房地產實物期權觀點與傳統投資觀點不同，它強調投資決策中的靈活性。管理的柔性具有期權特征，好比投資者可以選擇的一系列實物期權?；谄跈嗬碚摰膶嵨锲跈喾椒ò秧椖康撵o態NPV(凈

2、現值)加上一個期權價值，從而彌補了傳統投資決策方法的不足。實物期權理論應用于房地產投資決策，并不是對傳統投資分析方法的簡單否定，而是在保留房地產項目傳統分析方法合理內核基礎上，對傳統投資分析方法固有的局限性進行了突破和進一步的發展。 因此，本文在借鑒前人研究成果的基礎上，首先推導了實物期權的定價思路，介紹了布萊克斯—科爾斯定價模型和二項式定價模型；然后，結合房地產開發流程及特點，系統分析了房地產開發項目的各階段風險，為識別房地產